現行財政規則掣肘貨幣政策,歐盟計劃重新審查

歐盟官員們表示,隨著歐盟經濟放緩,而貨幣刺激措施被視為接近極限,歐盟正準備重新審視其嚴格的財政規則。

這一財政規則由歐盟制定的,並在2010年至2012年的歐洲債務危機之後進行了調整。此時有很多人質疑《穩定與增長公約》(Stability and Growth Pact)預算規定的合理性。

《穩定與增長公約》規定,歐元區各國政府的財政赤字不得超過當年國內生產總值(GDP)的3%、公債不超過GDP的60%。如果一國財政赤字連續3年超標,就會被處以最高為GDP 0.5%的罰款額。但如果該國經濟下跌2%,就可以免受制裁。雖然這份財政規則看起來十分嚴格,但是歐盟各個國家並沒有完全遵守,而違反規則的國家也沒有任何制裁,導致財政規則公信力下降。

但過於嚴苛的規則又對“老實”國家的貨幣政策十分不利。歐盟輪值主席國芬蘭起草的一份文件表示:盡管最初的財政規則的唯一目標是確保政府財政健康和可持續,但一些國家越來越強調財政政策在穩定經濟方面的作用。

周二,歐盟委員會候任主席烏蘇拉馮德爾萊恩(Ursula Von Der Leyen)將新一屆執委會的經濟事務交給了意大利左翼前總理保羅真蒂洛尼(Paolo Gentiloni),一些觀察人士認為此舉是邁向財政寬松的一步。

9月9日透露的芬蘭內部文件,為歐盟財長周六將在赫爾辛基舉行的財政規則改革辯論指明方向。一向支持對《穩定公約》進行嚴格解讀的芬蘭在該文件中承認,歐元區財政政策在支持經濟方面的作用越來越重要,因為人們認為貨幣政策“越來越受到約束”。歐洲央行多年來的負利率和貨幣刺激政策,已消除了歐元區生存面臨的直接風險,但未能充分提高歐元區的通脹和經濟增長。

根據現有規定,歐盟執行委員會(european executive commission)必須在今年年底前重新評估其財政規則。在2014年第一次審查之後,該機構沒有建議進行全面改革,當時的規定沒有得到適當的檢驗。

現在的結果可能有所不同,因為作為歐元區傳統經濟引擎的德國正處於衰退的邊緣,德國官員公開表示,他們可以向經濟註入資金,以應對任何顯著放緩。有媒體周一報道稱,德國正在考慮成立獨立的公共機構,在不違反嚴格的國家支出規定的情況下,這些機構可以承擔新的債務,投資於該國疲弱的經濟。意大利總理孔戴周二重申,羅馬將尋求改革財政規則以促進經濟增長。

去年,為預算規則提供建議的歐盟機構歐洲財政委員會(European Fiscal Board)要求歐元區國家將赤字控制在產出的3%以下,並逐步將債務控制在60%以下的財政規定過於複雜。此外,還建議,那些在3年內將基本支出維持在設定上限以下的國家——因此將降低債務——可以被視為符合歐盟規則,即使它們存在超額赤字。

歐盟委員會官員確認了審查的時間表,但對可能的結果不予置評,因為新一屆執委會仍在等待歐盟議員的審查,然後才會在11月開始其任務。芬蘭的文件還明確表示,歐盟國家對現有規則的評估仍存在分歧。

現貨黃金周線料重新收漲!美國6月核心通脹向好遭無視,鮑威爾只認一死理

周五(7月12日),國際金價上漲,周線料重新收漲。金價在1400美元上方整固,因在全球增長前景令人不安的背景下,全球貿易對峙的副作用進一步顯現,以及美聯儲可能降息的前景,均引發避險需求。

美元指數走軟支撐金價,使得其他貨幣持有者購買黃金的成本下降,金價本周迄今漲逾0.6%。上周收跌0.72%。

盡管美國6月核心CPI走高,緩解了美聯儲7月份加速升息的預期,但美聯儲貨幣政策走強寬松的路徑已無法避免。

美聯儲主席鮑威爾周四(7月11日)再次暗示,美聯儲可能在本月稍晚的下次貨幣政策會議上降息,因貿易爭端和全球經濟增長放緩導致企業削減投資。

CMC Markets首席市場策略師Michael McCarthy表示:“美元略有走軟,中東再次陷入緊張局勢,國際貿易爭端久拖不決,這些都是支持性因素。”

貿易爭端影嚮蔓延至全球市場,並加重經濟擔憂。新加坡5月零售數據跌逾2%,成為彰顯這一趨勢的最新證據。

另外,伊朗被指曾試圖阻止一艘英國油輪通過霍爾木茲海峽,令中東緊張局勢進一步加劇,從而加大了全球形勢的不確定性。

6月份,黃金升至逾6年高點1439.21美元/盎司,這主要得益於各大經濟體央行在全球經濟擔憂情緒下的降息預期。

首席市場策略師Hussein Sayed在一份研究報告中寫道:“金價若突破1439美元阻力位,可能進一步吸引更多買盤,1500美元重要整數關口將成為下一個目標。”

現貨黃金短線仍上看1435美元附近

現貨黃金仍處於自1386美元開啓的反彈d浪中,該浪是自1439美元開啓的調整(iv)浪的子浪。(iv)浪有望以橫盤震蕩收斂的形式展開。

d浪的上方阻力位看到1435美元附近——a浪起點和b浪終點連線形成的下行趨勢壓力線,之後有望開啓下行e浪,完成整個(iv)浪走勢。

重大消息!特朗普簽署臨時支出法案,美國政府重新開門三周!

周六(1月26日)最新消息,美國總統特朗普在當地時間1月25日晚間(北京時間周六,1月26日)簽署結束政府關門的臨時支出法案;這意味著通過臨時支出法案的程序全部走完,該法案正式生效,美國政府將開門三周,直至2月15日;這也意味著美國历史上最長時間——長達五周的政府停擺正式結束。

美國參議院當地時間1月25日白天通過口頭表決通過了一項協議,為政府提供至2月15日的資金;該協議不包括總統特朗普要求的邊界牆資金,關於特朗普要求57億美元邊境牆資金的辯論將繼續進行。

隨後,該協議被送往眾議院,美國眾議院也一致通過結束政府停擺的臨時支付法案,法案被提交至美國總統特朗普簽字生效。

根據該計劃,國會將繼續辯論邊境安全資金,希望在政府資金用盡之前達成妥協,這種結果是民主黨一直以來尋求達成的目標;未領到薪酬的聯邦工作人員將補發欠薪。

標普認為,預計美國政府部分關門將讓美國經濟至少損失60億美元;美國政府部分關門的整體成本可能比此前預期的要更加糟糕,隨著美國政府部分關門時間的延長,每周成本可能擴大,超過此前預期的每周成本均值12億美元。

摩根大通首席執行官Jamie Dimon此前在達沃斯世界經濟論壇上接受CNBC採訪稱,目前還無法評估美國政府停擺的影嚮程度,美國面臨著“真真切切”的財政問題,必須加以解決;如果美國能解決問題,經濟有可能增長3%。

自2018年12月22日美國政府停擺以來,美國眾多經濟數尤其是美國商務部負責的經濟數據被迫延遲公布,市場關註度比較高的有美國的耐用品訂單數據、美國新屋銷售數據、美國零售銷售數據、美國貿易帳、美國工廠訂單月率、美國批發庫存數據,預計隨著美國政府的重新開門,各種數據可能會逐一公布,投資者需要重點關註。

對於耐用品訂單、新屋銷售數據,由於已經延誤了兩個月的數據,預計會合並發布;對於原定於下周公布的美國的四季度GDP數據和美國12月份PCE物價指數等重要數據,是否會如期公布,投資者也需要留意美國商務部的公告。

市場影嚮方面,美國政府結束停擺可能會在短線給美元提供支撐,黃金和部分非美貨幣可能或受到一些拖累,但市場可能會更關註美聯儲下周的利率決議,包括可能集中出爐的美國經濟數據,中線影嚮還有待觀察。此外,投資者還需留意美國總統特朗普1月30日淩晨的國情咨文演講是否會如期進行。
   

美聯儲須重新思考政策緊縮

達沃斯世界經濟論壇年會於本周二(1月22日)召開,參加達沃斯峰會的投資者和原政策制定者們表示,隨著全球經濟增速的放緩,2019年美聯儲和其他主要國家的央行重新思考收緊貨幣政策的計劃是正確之舉。

對沖基金橋水的創始人、億萬富豪投資者Ray Dalio批評貨幣政策制定者們以快於資本市場可以承受的速度收緊貨幣政策的“不恰當的願望”,但對於他們開始考慮放慢調整速度的做法,他也表達了希望。

Dalio指出,“歐美等主要經濟體都會經历更大程度的放緩,很可能會令人大失所望。屆時,貨幣政策和財政政策可能不得不比目前市場所反映的水平更加地寬松。”

美國經濟或在2019年減速而非衰退

Blackstone首席執行官Stephen Schwarzman在達沃斯世界經濟論壇上接受Erik Schatzker採訪時稱,美國經濟增速可能在今年放緩,但不會陷入衰退。

Schwarzman表示,基於Blackstone所有的這些公司狀況來看,今年美國經濟可能增長2.5%至2.75%。盈利增速可能略讓人失望,在5%-6%的範圍內。並指出,美國政府停擺是不公平的,傷害了普通人。
美國國債收益率水平及美聯儲政策前景

美國利率策略師在每周研報中就收益率水平、美聯儲政策立場、押註收益率曲線陡化、美聯儲資產負債表政策等發表了看法:

BMO:國債仍在盤整階段,技術格局“越來越傾向於”向當前收益率區間的底部回歸。短暫的“貿易戰停戰”未能引發實質性重新定價,增強了10年期國債收益率向2.62%移動的觀點。

道明證券:利率預期和期限溢價,而不是美聯儲政策失誤的可能性,將推動利率未來走向;10年期國債收益率到年底將達到3%。穩定的通脹風險溢價,和持續增加的國債淨供應,應該會使期限溢價走高。

市場現在預計美聯儲“將在略低於中性水平結束加息周期,而不會加息至中性水平上方”,並且“市場有一些空間消化美聯儲今年進一步加息的可能性”。

瑞銀集團:對美聯儲在2019年加息預期由兩次降為一次,但市場仍然沒有充分消化這種可能性。

美國銀行:只要美聯儲暫停,“結構性陡化的時間就不成熟。最近5年/30年收益率差擴大反映了“對增長的擔憂和避險需求,而非降息周期開始”。

花旗:雖然隨著美聯儲越來越接近降息,曲線可能會變得陡峭,但历史表明,現在啓動押註曲線陡化的交易還為時過早

野邨:美聯儲資產負債表正常化未來可能會進行一些調整,具體而言,“擁有一個僅有美國國債、並且較短久期的投資組合”。

美國經濟深陷逆行危機?美聯儲須重新思考政策緊縮

達沃斯世界經濟論壇年會於本周二(1月22日)召開,參加達沃斯峰會的投資者和原政策制定者們表示,隨著全球經濟增速的放緩,2019年美聯儲和其他主要國家的央行重新思考收緊貨幣政策的計劃是正確之舉。

對沖基金橋水的創始人、億萬富豪投資者Ray Dalio批評貨幣政策制定者們以快於資本市場可以承受的速度收緊貨幣政策的“不恰當的願望”,但對於他們開始考慮放慢調整速度的做法,他也表達了希望。

Dalio指出,“歐美等主要經濟體都會經历更大程度的放緩,很可能會令人大失所望。屆時,貨幣政策和財政政策可能不得不比目前市場所反映的水平更加地寬松。”

美國經濟或在2019年減速而非衰退

Blackstone首席執行官Stephen Schwarzman在達沃斯世界經濟論壇上接受Erik Schatzker採訪時稱,美國經濟增速可能在今年放緩,但不會陷入衰退。

Schwarzman表示,基於Blackstone所有的這些公司狀況來看,今年美國經濟可能增長2.5%至2.75%。盈利增速可能略讓人失望,在5%-6%的範圍內。並指出,美國政府停擺是不公平的,傷害了普通人。
美國國債收益率水平及美聯儲政策前景

美國利率策略師在每周研報中就收益率水平、美聯儲政策立場、押註收益率曲線陡化、美聯儲資產負債表政策等發表了看法:

BMO:國債仍在盤整階段,技術格局“越來越傾向於”向當前收益率區間的底部回歸。短暫的“貿易戰停戰”未能引發實質性重新定價,增強了10年期國債收益率向2.62%移動的觀點。

道明證券:利率預期和期限溢價,而不是美聯儲政策失誤的可能性,將推動利率未來走向;10年期國債收益率到年底將達到3%。穩定的通脹風險溢價,和持續增加的國債淨供應,應該會使期限溢價走高。

市場現在預計美聯儲“將在略低於中性水平結束加息周期,而不會加息至中性水平上方”,並且“市場有一些空間消化美聯儲今年進一步加息的可能性”。

瑞銀集團:對美聯儲在2019年加息預期由兩次降為一次,但市場仍然沒有充分消化這種可能性。

美國銀行:只要美聯儲暫停,“結構性陡化的時間就不成熟。最近5年/30年收益率差擴大反映了“對增長的擔憂和避險需求,而非降息周期開始”。

花旗:雖然隨著美聯儲越來越接近降息,曲線可能會變得陡峭,但历史表明,現在啓動押註曲線陡化的交易還為時過早

野邨:美聯儲資產負債表正常化未來可能會進行一些調整,具體而言,“擁有一個僅有美國國債、並且較短久期的投資組合”。