全球避險情緒降溫,聚焦未來八天三大央行決策!高盛:堅守美股

周三(9月11日),隨著美債收益率在兩大經濟體貿易談判前景回暖之際走高,市場也在等待歐洲央行本周決策以及美聯儲下周政策會議。法國巴黎銀行表示,至少10家新興市場央行將在本月降息。高盛集團對其富裕客戶有一條簡單而堅定的建議:堅守美國股市。

留意兩大央行決策

市場預期歐洲央行本周四會把存款利率下調10個基點,並宣布重啓資產購買計劃。這是現任行長德拉基在10月31日離職前能採取的最後措施之一。歐洲央行管委連恩也表示,歐洲央行可以通過一系列工具提供刺激,但以一攬子來推行將帶來最好的效果。

若歐銀無法推出超預期的寬松措施,歐元兌美元短線跌幅料較為有限,預計在20點左右。若歐銀寬松不及預期,歐元短線甚至可能出現近50點的升幅。

另一方面,聯儲9月17日至18日的會議至關重要。其結果要麼是確認債券投資者對於減息持續到明年的預測,要麼就是打消市場降息預期 ,令收益率短暫升高。

這是一個非常不穩定的時刻,無論是上面提到的哪個結果,都可能出現自我實現式的經濟衰退,我們已經看到債券市場內關於美國國內經濟增長放緩的預期激增,債券價格大漲,投資者預期的降息幅度超過了美聯儲的暗示幅度。

市場大概率預期美聯儲下周將宣布再降息25個基點。市場分析師稱,因為國際貿易緊張局勢升溫,美國銀行現在預測美聯儲今年再降息三次。不過,即使從投資者的角度看,這樣的降息舉措也是激進的。目前芝加哥期貨市場的交易顯示,今年年底美聯儲降息三次的可能性僅為46%。
法國巴黎銀行:至少10家新興市場央行將在本月降息

法國巴黎銀行相信,鑒於經濟增長前景疲弱,通脹相對溫和且美聯儲和歐洲央行料放松政策,新興市場的貨幣當局將繼續降低借貸成本。

該行新興市場研究全球負責人Marcelo Carvalho和新興市場經濟學家Luiz Eduardo Peixoto認為,至少有10家央行本月將降息,到今年年底將增至15家。

其中日本央行在考慮將利率在負值區域進一步下調,如果該央行決定放寬政策,但仍有其他選擇在討論之列。該央行做出是否以及何時放寬政策的決定預計將是艱難的,結論可能要到最後一分鐘才能敲定,決策層對全球增長提前回升的信心逐漸下降。

駐倫敦的分析師們認為,今年土耳其的基準利率將下降375個基點,埃及降150個基點,巴西下調100個基點。

Carvalho和Peixoto在研報中表示,“史低的通脹和下沉的增長前景相結合,引發了新興市場降息揣測的爆發。” 彭博匯編的數據顯示,新興市場的消費者價格增長接近至少1990年以來最弱水平。

在過去十年中,通貨膨脹而非匯率波動一直是政策利率的推動因素,特別是在韓國、巴西和印度,外匯市場的波動對消費者價格增長的影嚮有限。土耳其和阿根廷則是例外,隨著里拉和比索的暴跌,通脹率出現飆升。

摩根士丹利:如果美聯儲政策不夠鴿派,美元將跑贏大盤

摩根士丹利在一份研報中寫道,美國聯邦公開市場委員會可能會在9月18日公布一條不如預期鴿派的政策路徑,美元料獲得提振。

總的來說,FOMC的聲明可能不夠鴿派,無法滿足市場的高期望。美元可能在當天跑贏大盤,特別是兌高風險新興市場等風險敏感貨幣。強勁的美元將繼續對全球經濟增長,貿易和制造業構成阻力,不夠鴿派的美聯儲對全球其他方面都有負面影嚮。

摩根士丹利北美外匯研究部負責人David Adams在周二的一份報告中寫道,“維持此前觀點不變,即美元反彈越大的話,將來一旦美聯儲在貨幣政策問題上更加積極主動,美元下跌難度也越大。”

雖然摩根士丹利預計美聯儲將於下周三降息25個基點,但聯邦公開市場委員會的點狀圖不太可能顯示今年餘下時間和2020年還將進行降息。委員會內部可能仍存在分歧,但2019年和2020年的利率中值或達到1.875%。
高盛建議:堅守美國股市

高盛分析人士告訴客戶,“繼續投資而不是退出美國股市,現在為時尚早,因美國資產比其他已開發市場和新興市場資產佔優。” 

大部分交易員在國際貿易相關相關經濟增長憂慮之下尋求避險,今年已有創紀錄的6830億美元資金流向債券。據EPFR Global數據顯示,僅在2019年,儘管MSCI 已開發市場指數取得16%的回報,但投資者已從全球股票撤出3490億美元,比2008年危機時期的贖回量還要高出40%。

巴克萊全球綜合債券指數自2009年9月以來回報28%,而標準普爾500指數的總回報率為250%。在今年的股市上漲行情中,許多投資者更傾向於觀望,因為他們擔心高估值會在周期末構成風險。

高盛財富管理公司認為,這些擔憂是無根據的。美國勞動生產率、創新和人口統計數據的強勢使得該公司認為美國未來12個月內經濟衰退的可能性僅30%。 按照前瞻本益比計算,標準普爾500指數比2017年高點折價10%,而且儘管股市上漲,資金在流出股票基金,因此幾乎沒有過度擁擠的風險。

股票市場並沒有那麼多高估,也沒有那麼大的炒作。投資者不喜歡美國股票,其鶴立雞群的表現非常了不起。雖然債券可以讓投資者抓住低利率,但高盛私人財富管理公司建議低配固定收益,投資於美國股票和其他領域。

美元下滑,堅守96關口

周二(11月20日)亞市盤初,美元指數震蕩微漲,但距離隔夜創下的一周半低點96.10相去不遠;近期部分美聯儲官員就美國經濟發表謹慎言論,表明美聯儲可能接近結束收緊周期,該因素對美元拖累明顯;兼受隔夜美股納斯達克大跌逾3%推升避險情緒的影嚮,金價連續五個交易日收漲,目前在1221.69美元/盎司附近徘徊。

美元多頭顫抖,12月或大改貨幣政策路徑

美國紐約聯儲主席威廉姆斯(三號人物)表示,美聯儲將堅持逐步加息的舉措,以便延長本輪經濟擴張並保持通脹在低位。威廉姆斯重申,美國經濟和就業市場強勁,促使僱主聘僱他們原本不會招聘的員工。他表示:“利率仍然很低。我們已經提高了利率,但它們仍然處於一個非常低的水平。” 

不過有註意他提到,美聯儲沒有預設的貨幣政策路徑,將調整貨幣政策,以盡量讓經濟在低通脹的情況下保持強勢,並在盡可能長的時間維持擴張趨勢。”在9月的加息點陣圖中顯示,在今年可能加息四次的背景下、明年仍可能再加息三次,但“沒有預設政策路徑”及“將調整貨幣政策”這兩個措詞似乎在暗示9月點陣圖預期過於樂觀。

澳新銀行認為,美聯儲可能在12月大幅調整點陣圖。該行解讀為,美聯儲威廉姆斯的講話態度偏鴿派且是以數據為依據決定政策走向,與近期美聯儲官員講話相一致,美聯儲可能在12月對點陣圖作出大幅調整,2019年的加息路徑變得更加不確定,我們預計美聯儲將在今年12月加息,在2019年年中才會再次加息。

上周五(11月16日)美聯儲副主席克拉里達表示,貨幣政策已經接近中性,不認為美聯儲會過於激進加息,換言之加息至限制性利率區間的預期被打破。他還提到美聯儲需要將全球前景展望納入政策框架,不預計明年通脹會大幅回升,海外經濟活動降溫將讓聯儲採取更謹慎的貨幣政策。

同樣表明保守、謹慎立場的還有鮑威爾,上周三(11月14日)他在講話中總體對經濟前景表示樂觀,稱美國經濟增速可以更快,不過他同時也列舉了2019年美國經濟增長所面臨的三大潛在挑戰,具體而言就是海外需求腳步放緩,國內刺激財政刺影嚮呈邊際效應遞減趨勢,以及先前美聯儲加息所產生的滯後經濟影嚮產生。

高盛策略師在2019年的展望報告中稱,美元兌多數發達市場競爭貨幣可能最多下跌6%,因美國經濟開始放緩,減稅和寬松環境的影嚮將在明年逐漸減弱。

遙想鮑威爾在一個月前可不是這麼表態的,他當時認為對美聯儲會否升息至超過中性利率水平的擔憂是沒有必要的,因為離既不刺激又不遏制經濟的中性利率水平還有很遠。

近期美指的調整與美聯儲官員態度細微變化有關,是利率預期中值出現了變化,期貨交易商周一進一步削減對美聯儲12月18-19日會議將進一步升息的押註。

根據利率期貨的定價顯示,投資者預期央行在12月18日至19日會議上實施其今年第四次加息的可能性為67%,低於11月13日時的超過75%。

除此之外,2018年12月到期和2019年12月到期的歐洲美元期貨合約利差跌至35個基點,刷新兩個月以來最低水平,代表目前市場對明年加息的市場定價較悲觀。

預計2019年中聯邦基金利率將見頂,達到2.75-3.0%。該行分析師認為:“美聯儲要對經濟急劇放緩做出反應,將在2020年大幅降息,市場消化這一預期還有很長的路要走。”

不過也有一些多頭仍在堅守,BBH貨幣策略主管Thin表示,市場對美聯儲加息的預期變化過快,對美聯儲官員近期的評論反應過頭了,預計美聯儲明年將繼續加息。