方策投研基本面解讀

歐洲央行7月會議紀要:經濟放緩可能比之前預計的更為持久,或需要下調預期,三大選擇可供使用

北京時間周四(8月22日),歐洲央行公布了7月貨幣政策會議紀要,稱經濟放緩可能比之前預計的更為持久,下行風險更加普遍,可能需要下調預測,一攬子措施可能是應對經濟放緩的最佳方式。

周四公布的7月25日會議紀要顯示,歐洲央行決策者擔心,經濟增長甚至比此前預期的更為疲弱,一攬子措施可能是應對經濟放緩的最佳方式。隨著數月來經濟增長和通脹放緩,歐洲央行行長德拉基幾乎承諾最快在9月出台更多刺激措施,而且自會議結束以來,一系列令人沮喪的數據只會進一步證明,歐洲央行需要更多支持。

歐洲央行有三大選擇可供使用

會議記要還顯示,歐洲央行面臨的選擇包括降息、資產購買和修改利率指引。歐洲央行還可以為銀行業提供更多支持,通過緩解歐洲央行的負利率,銀行業將寬松的政策傳遞給實體經濟。

會議紀要補充稱,歐洲央行表示,“有人認為,各種選擇應被視為一攬子方案,即各種工具的組合,具有顯著的互補性和協同作用。經驗表明,一攬子措施,例如降息和資產購買相結合,比一系列選擇性行動更有效,”多級存款利率可能是正在考慮的最具爭議的措施之一。一些政策制定者認為,負利率增加了銀行業的壓力,而其他人則警告這種政策轉變的意外後果。

疲軟的制造業恐最終會蔓延到服務業

10月底,德拉基將執掌歐洲央行的大權交給了克里斯蒂娜·拉加德,而在他執掌歐洲央行的同一天,英國即將退出歐盟,只剩下兩次政策會議。在7月會議上,決策者也表達了擔憂,因為即將公布的數據顯示,歐洲央行將再次下調預期,歐元區以外的困境可能影嚮歐元區經濟。歐洲央行表示,“現有的‘疲軟’指標顯示,2019年第三季度的經濟增長將放緩,這讓人們對下半年的預期複蘇產生了更普遍的懷疑。下行風險已變得更加普遍,其持續存在最終可能還需要修正基線增長情景。”

隨著經濟放緩的時間越來越長,工業的疲軟也有可能蔓延到服務業,因為制造業往往是一個領先指標。歐元區在第二季度幾乎沒有增長,而作為歐元區最大經濟體的德國可能已經因為全球貿易緊張而陷入衰退,英國脫歐的不確定性抑制了出口需求,削弱了人們對其龐大制造業的信心。盡管國內經濟狀況相對良好,但已有跡象表明,進口問題正開始影嚮經濟增長,就業增長放緩,對服務業的信心也有所緩解。

美聯儲內部分歧外部承壓,內憂外患下,鮑威爾周五講話處境艱難

美聯儲主席鮑威爾將於北京時間周五(8月23日)晚上10點在美聯儲傑克遜霍爾(Jackson Hole)年度研討會上發表講話,聽眾包括央行官員和經濟學家。在他發表講話之際,美聯儲和鮑威爾正受到一位憤怒的總統前所未有的圍攻,同時也失去了掌控市場的信心。

安聯首席經濟顧問Mohamed A. El-Erian認為鮑威爾在周五嘗試重置市場預期,以維持該央行政策選項的豐富性。

他表示鮑威爾講話可能是這樣的:鮑威爾從收回7月31日的“周期中途調整”說法、進而敞開降息周期大門開始講起,然後闡述發達國家如今面臨增長異常分化局面–比如說美國經濟強勁增長而歐洲和亞洲經濟日益疲軟,這一問題給美國經濟帶來挑戰,還有防範持久貿易政策不確定性之負面影嚮的必要性,鮑威爾會從這些角度入手。之後,他會提醒大家不要對美國收益率曲線倒掛反應過度。最後,他會再丟下幾句話、重申美聯儲在實施貨幣政策時保持政治獨立的重要性。

美銀美林美國短期利率策略主管Mark Cabana表示,他的處境有點困難:他的委員會內部意見不一;來自總統的巨大壓力;美國經濟數據相對具有韌性,這並沒有給他提供充足理由大幅放松貨幣政策。

關於是否降息內部存在分歧

費城聯邦儲備銀行總裁哈克周四表示,他認為沒有必要再次降息。雖然哈克不是投票委員,但他的言論加劇了市場的負面情緒,並令市場擔心美聯儲不會採取足夠積極的行動防止經濟陷入衰退。

巴克萊(Barclays)首席美國經濟學家Michael Gapen表示,美聯儲內部存在兩派,一派希望看到美國經濟正在受到侵蝕的證據,另一派則希望保護美國經濟不受世界其他地區經濟疲軟帶來的不利影嚮。根據美聯儲7月份會議記錄,有兩名成員希望美聯儲進一步降息50個基點;兩名持反對意見的議員根本不想降息,還有幾名沒有投票權的議員也不希望美聯儲採取行動。

策略師表示,美聯儲內部分歧越大,市場對政策的不確定性就越大,現在市場相信美聯儲可能無法阻止經濟衰退。因此,備受關註的2年期至10年期收益率曲線在過去一周出現了幾次短暫反轉。曲線的其他部分已經反轉,這意味著短期收益率已經高於長期收益率。這被視為一個可靠的衰退信號。

來自政治和市場的雙重壓力

政治和市場壓力讓美聯儲面臨著四面楚歌的境地。兩者都在拼命把美聯儲往一條降息道路上趕–這條道路超出了其官員看起來的意願,也超出了經濟發展和前景嚴格所需。而美聯儲不算遙遠的一些不良溝通历史則放大了這些問題。

鮑威爾很有理由更強硬地挑戰市場和來自白宮的壓力。畢竟,僅靠美聯儲實現不了兩者最終都想要的結果:可持續的更快速經濟增長和真正的金融穩定。為此,該央行需要將(它實際上獨力承擔了實在太久的)主要決策責任交給擁有更適合手頭任務的工具的其他政府實體。如果它不立即這樣做,那麼其政策的收益-成本-風險等式將只會有更大的淨負值;外界不僅會怪罪它沒有帶來高增長,而且還會怪罪它加劇了長期的金融不穩定。

另一方面,採取這種立場可能會加劇當前的市場不穩定以及白宮的憤怒情緒。這意味著,鮑威爾周五應該對貨幣政策前景基本或者完全不置一詞。

近來的历史表明,就算美聯儲朝著市場和白宮追求的方向前進,兩者都會得寸進尺–不管經濟實際上需不需要。這也會威脅到該央行的信譽。不管自己最後說了什麼,已經處於雙輸局面的美聯儲,將看到再一次發生溝通事故的風險將令前景變得更加複雜。

Gapen表示,過去對美聯儲施加的政治壓力來自國會,特別是當國會質疑美聯儲不斷擴大的資產負債表時。但現在,美聯儲和鮑威爾個人都面臨著來自唐納德·特朗普總統越來越多的攻擊,特朗普總統表示,美聯儲在降息方面動作太慢。

這使得鮑威爾的工作更加困難,雖然這位美聯儲主席已經明確表示,他認為美聯儲是獨立的,他不會在任期結束前辭職或離開。

市場對鮑威爾周五的講話抱有非常大的期待,希望其能釋放出寬松政策信號。但是,鮑威爾一直希望能夠靈活地根據市場反應來處理問題,並不願意給外界留下降息印象。因此,在周五的會議上,預計鮑威爾會讓市場失望了,他可能不會透露一丁點關於是否降息以及大幅降息的可能性,這可能會給美元提供上漲機會。

紐約BK Asset Management外匯策略董事總經理Kathy Lien指出,有一種風險是,鮑威爾可能會淡化降息的可能性,盡管市場已經完全消化了下個月的降息預期。鮑威爾在上次FOMC會議後的講話中充滿樂觀情緒,這種不確定性是我們沒有看到外匯市場交投區間大幅上漲的原因之一。

美聯儲三只“雄鷹”展翅高飛 現貨黃金再度痛失1500關口 今日還有更大風暴!

        傑克遜霍爾會議前最後一小時!趕緊把昨天的行情消化下。周四,受美聯儲官員“略鷹”發言影嚮,現貨黃金震蕩回落,兩周以來第三次收於1500美元/盎司下方;白銀略有下跌,勉強收於17美元上方。

兩油雙雙下挫,布倫特原油現貨價格痛失60關口。在國際匯市方面,受疲軟的PMI數據影嚮,美元指數略有下跌,但仍持穩於98關口上方。非美貨幣漲跌互現,英鎊兌美元收漲逾100點。

【熱點狙擊】

① 傑克霍爾會議前夕 美聯儲三只“雄鷹”展翅高飛 

毫無疑問地,本周的重頭戲無疑是將在今日召開的傑克遜霍爾全球央行年會。一周以來,市場均在翹首以待,行情維持在窄幅震蕩。然而在會議召開前夕,三名美聯儲官員做出強硬發言,企圖打擊市場降息預期。堪薩斯聯儲主席喬治發言後,黃金一度跌至1492美元附近。

堪薩斯聯儲主席喬治表示,對保持利率在當前水平感到滿意,在未有證據表明經濟下滑前不打算放松政策。喬治還指出,最近的數據十分積極,經濟或已消化了下行風險,尚未看到經濟衰退的信號,預計美國目前還不需要使用負利率。

財經網站Forexlive分析師Justin Low表示,喬治是美聯儲少數鷹派成員之一,也是7月份的會議上反對降息的官員之一。如果下個月委員會就是否降息進行表決,預計其有可能再次反對。如果未來幾天更多的美聯儲成員效仿這樣的做法,市場預期料將出現重大調整——尤其是對於那些不那麼鷹派的美聯儲成員而言。

費城聯儲主席哈克表示,美聯儲的政策處於中性水平,他並不贊成此前的降息,並預計今年不需要再次降息,明年可能會加息一次。哈克指出,目前的經濟增速與美聯儲去年預期的相符,如果政策不確定性得到解決,經濟增速可能更高。但是他現在有點擔心市場對降息過高的定價。

美聯儲卡普蘭則稱,如果不是必須的,希望美聯儲謹慎考慮降息,不希望美聯儲追隨其他央行降息。

部分分析師認為,央行年會前夕,三位美聯儲官員先後做出“鷹派”發言的舉措非比尋常。市場需警惕美聯儲主席鮑威爾是否會在會上打擊降息預期,以擴大政策選擇空間。

瑞典北歐斯安銀行則認為,本周傑克遜霍爾會議是美聯儲主席鮑威爾對近期股市動蕩、債券收益率迅速下滑所發出的衰退信號,以及貿易局勢發表看法的機會。鮑威爾很可能將利用這次機會為美聯儲9月會議上再次降息25個基點鋪平道路,但同時否定採取更激進舉措的必要性。

② 制造業數據超預期 歐洲央行會議紀要卻已經憂心忡忡? 

周四公布的歐元區、法國和德國的一系列PMI數據均超前值和預期值。然而,稍後公布的歐洲央行會議紀要卻依舊透露出一股股擔憂情緒,市場將其解讀為,歐洲央行或在為下一次降息鋪平道路。

歐洲央行會議紀要顯示,大部分委員對通脹預期的長期下滑感到擔憂,全球貿易前景可能繼續保持低迷,制造業疲軟或將拖累服務業的發展,歐元區下行風險更加普遍。經濟放緩的時間可能比之前預想的更長,或下調經濟預期。

關於政策方向,紀要透露,部分委員對分層利率可能帶來的意外後果感到擔憂,需要加強以國家為基礎的前瞻指引。與此同時,歐洲央行還需要向市場證明其提振通脹的能力。

荷蘭國際銀行表示,在討論歐元區增長和通脹前景時,該行的評估變得更加悲觀。在經濟增長方面,會議紀要顯示,“這些下行風險被認為已變得更加普遍,風險的持續存在最終可能需要對基準增長情景進行修正”。至於通脹方面,近期實際通脹和長期通脹預期的下降都是“值得關註的問題”。歐洲央行或已開始認真考慮再次降息的可能性了。

③ 美國PMI數據跌破榮枯線 衰退信號再現江湖 

最新公布的美國8月Markit制造業PMI初值意外跌至榮枯線下方,2年期-10年期收益率曲線再度倒掛,這是自上周三以來該指標第三次被觸發。

IHS Markit的數據顯示,美國8月制造業PMI為49.9,低於7月的50.4,任何低於50的讀數都表明經濟在收縮。這也是該指數近10年來的首次收縮,可能是貿易形式惡化導致美國經濟放緩的最新跡象。

Markit經濟學家Tim Moore表示,8月的調查數據提供了一個明確的信號,表明第三季度經濟增長繼續放緩,制造業和服務業的PMI仍遠遜色於2019年初表現。最令人擔憂的是,受服務業整體增長勢頭急劇減弱的推動,新業務增長放緩至10年來的最低水平,美國企業或進一步縮減預算。

Moore進一步指出,總體來看,預期美國GDP年化增長率將下調至1.5%左右。

除了美國的PMI數據,當日公布的日本8月制造業PMI表現也不盡人意,數據連續4個月下滑,8月Markit服務業PMI錄得2017年10月以來最高水平。歐元區、法國和德國的PMI數據表現雖好於預期,但部分分項數據仍透露出經濟萎靡之兆。

【風險預警】 

☆ 今日09:00,傑克遜霍爾全球央行年會將召開,為期三天。今晚22:00,美聯儲將在會議上發表講話,屆時或透露出更多政策方向,投資者需註意鮑威爾是否仍堅持“周期中期的調整”這種說法。

☆ 周六,G7峰會將舉行。美國政府高級官員稱,俄羅斯天然氣供應問題,俄羅斯重返G7集團,數字服務稅等問題都有可能在會上被提及。

美元靜待鮑威爾講話!若美聯儲大幅降息+國際貿易局勢緩和,秋季恐承壓下滑

8月21日,市場分析師芭芭拉·洛克菲勒(Barbara Rockefeller)撰文,認為美國經濟將避免衰退。因為美聯儲的降息預期,加上特朗普在國際貿易問題上的立場松動,國債收益率曲線回歸正常,避險情緒擊減少將打壓美元。8月22日,外匯分析師James Skinner指出,8月23日美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾發表重要講話之前,美元跌幅有限。

分析師稱美元強勢無法維持

芭芭拉稱,人們可以很容易地提出這樣的論點:盡管有悲觀論者,但美國經濟不會陷入衰退。她自己也認為,美國很容易避免經濟衰退,其背後有以下三大原因:

①美聯儲將多次降息,最終削減幅度很可能達到特朗普希望的100個基點;

②國際貿易緊張局勢將使美國普通消費者每年損失600-1200美元,而工資稅將被下調,以抵消這部分損失;
 
③特朗普將在國際貿易問題上反悔,接受對手給出的小讓步。特朗普實際上已經輸掉了,他自己可能已經知道這點。實際上,特朗普自己也做出了一些讓步,比如宣布延遲徵收部分中國商品10%額外關稅。

美聯儲實行降息,加上達成國際貿易協議的潛在可能性,將使特朗普進入秋季後面臨的情況相對樂觀,全球經濟也將相對穩定一點。她認為,這種情況將提振美股,再次打壓金價。此外,美國國債收益率將回歸類似於正常曲線的水平。一旦市場的避險需求大大減少,美元就會下跌,無法繼續保持強勢。 

市場靜待鮑威爾講話,美元跌幅有限

8月22日,外匯分析師James Skinner指出,8月23日美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾發表重要講話之前,美元跌幅有限。 他認為,美聯儲7月份會議記錄鴿派,但鮑威爾晚些時候的講話才是重點。市場和特朗普都在尋找美聯儲未來多次降息的跡象。 荷蘭國際稱,為了讓美元走軟,美聯儲還有很多工作要做。

實際上,周五鮑威爾的講話是本周影嚮金融市場的主要事件,因為美元、其他主要貨幣年底前的走勢完全取決於美聯儲是否願意滿足市場對貨幣政策的預期,或是讓市場和特朗普總統感到失望。美聯儲停止加息後,特朗普又要求美聯儲降息。美聯儲降息後,特朗普認為力度不夠,又要求降息100個基點。

北京時間8月19日晚間,特朗普在兩條推文中表示,美聯儲應該至少降息100個基點,並恢複其金融危機時期的債券購買,從而降低長期借貸成本的計劃。

荷蘭國際的分析師特納(Chris Turner)稱,到目前為止,美元仍然非常強勁,而美國利率下調迄今為止幾乎沒有對其產生影嚮。美元不會繼續走強,但同樣的,美聯儲和美國政府不得不非常努力,才能遏制其上行壓力。  

美元指數從8月13日開始反彈,連續五個交易日收漲,隨後維持高位震蕩。按照以上分析師給出的觀點,在傑克遜霍爾會議前,美元維持震蕩概率大,等鮑威爾講話後或才選擇方向。

美元指數日線圖

歐銀會議紀要攜歐元區PMI來襲,經濟低迷或助金價再度飆升

周四(8月22日),日內重點關註19:30歐洲央行公布的7月貨幣政策會議紀要以及歐元區、德法制造業PMI數據。市場對於歐洲央行9月降息的預期是100%,同時對於歐洲央行9月降息20個基點的預期持續升溫,令市場擔憂歐洲央行可能會提前將所剩無幾的彈藥用光。如果公布數據顯示歐洲經濟依舊疲軟,這可能會迫使歐洲重啓量化寬松的政策。

歐洲央行激進的寬松政策可能會拖累歐元,提振美元,因為美聯儲降息預期已經被消化,進而短線打壓金價。之後或又因避險情緒高漲,使金價反彈。如果歐元區的經濟火車頭德國GDP之後仍然出現萎縮,金價向1600上攻的可能性不能排除。

淩晨出爐的美聯儲7月會議紀要顯示,大多數官員認為7月降息是“周期中調整”,寬松幅度的預期保持不變,對貨幣政策立場的調整將適當依賴於後續數據對經濟前景的影嚮。

亞洲時段行情回顧

亞盤時段,美元兌日元沖高回落,匯價現報106.31,日內跌幅0.29%。日本8月制造業活動連續第四個月萎縮,因出口訂單下滑步伐加大。但日本服務業活動擴張速度為將近兩年來最高,暗示國內需求強韌,繼續在抵消日本經濟受到的一些外部強大壓力。匯價上行阻力關註106.70一線,下行支撐關註106關口。

亞盤時段,英鎊兌美元窄幅震蕩,匯價現報1.2124,日內跌幅0.05%。德國總理默克爾此前表示,在未來30日內,需由英國提出替代方案,以廢除脫歐協議中備受爭議的愛爾蘭保障措施。然而沒過多久,法國總統馬克龍便表示,脫歐協議沒有商量的餘地。脫歐協議是否有望重談,目前仍不明朗。匯價上行阻力關註1.2180一線及1.22關口,下行支撐關註1.21關口以1.2065一線。

亞盤時段,現貨黃金震蕩走低,金價現報1501.57美元/盎司,日內跌幅0.07%。美聯儲會議紀要顯示多位決策者認為7月降息是周期中調整的一部分,市場對美聯儲9月份降息50個基點的預期降溫,美元震蕩走高;而且國際貿易局勢有所改善,美國股市延續漲勢,恐慌指數再創新低,打壓黃金避險需求。上行阻力留意1508.80美元一線,下方支撐留意1496.40美元一線。

亞盤時段,國際油價延續跌勢,美油現報55.54美元/桶,日內跌幅0.27%;布油徘徊60關口,現報60.08美元/桶,日內跌幅0.35%。油價早先一度上破56美元關口,隨後轉跌。盡管中東地區緊張局勢仍支撐油價,但美國EIA顯示,成品油庫存上升遮蓋了美國原油庫存下降的影嚮,而對全球經濟的擔憂持續,打壓市場。美油上行阻力留意56.40美元一線,下方支撐留意54.70美元一線。

財經數據

財經事件

19:30 歐洲央行公布7月貨幣政策會議紀要

亞洲時段消息回顧

脫歐協議是否有望重談,默克爾:30日內由英國提替代方案;
① 據外媒報道,當地時間21日,德國總理默克爾表示,在未來30日內,需由英國提出替代方案,以廢除脫歐協議中備受爭議的愛爾蘭保障措施。然而,沒過多久,法國總統馬克龍便表示,脫歐協議沒有商量的餘地;
② 21日,在記者會上,默克爾表示,如若在未來30日內找到新的替代方案,這個方案應由英國提出。對此,約翰遜表示英國接受這個“責任”,同時認為有“充足的餘地”來達成新協議;然而,就在一個小時後,馬克龍稱,以目前的立場,約翰遜所要求的廢除愛爾蘭保障措施,是不可行的。 

英國員工平均薪資升幅錄得逾10年新高;
① 行業顧問公司XpertHR周四公布的最新數據顯示,英國僱主7月前三個月內,員工平均年薪上升2.6%,錄得逾10年來最高增幅;
② 英國就業年薪大約在一年前開始上升,英國處在自20世紀70年代中期以來最低失業率水平,僱主留住員工的壓力加大,近數月工資協議簽約率維持在2.5%附近;
③ 最新數據表明英國員工薪資增長錄得2008年12月以來的最大季度增長;XpertHR稱英國僱主維持謹慎,薪酬評估當中不到四分之一的獎勵高於同組員工,43%的僱員薪酬較低。 

法國稱英國無協議脫歐已成其核心情景假設;
① 法國總統馬克龍辦公室的一位官員稱,法國政府預計英國將在達不成協議的情況下脫離歐盟,意味著10月底英國脫歐後將立即實施邊境管控;這位官員表示,英國無協議脫歐現在是法國預測的核心情景;
② 上個月約翰遜就任英國首相以來,歐盟官員一直認為無協議脫歐是最可能的結果,不過他們仍然希望英國能在10月31日大限到來前達成脫歐協議,但這需要立場強硬的新首相約翰遜在備份安排問題上作出讓步;歐盟表示,對於愛爾蘭邊境備份安排,英國並沒有一個現實的替代方案;
③ 這一安排受到了英國保守黨內狂熱派脫歐分子的鄙視,因為它使英國與歐盟的許多海關和貿易規則牢牢掛鉤在一起,包含這一安排的脫歐協議也因此在英國議會三次遭到否決。 


美軍無人機在也門被擊落後“甩鍋”伊朗;
① 據美國有線電視新聞網(CNN)22日報道,當地時間20日,多名匿名美政府官員向媒體確認,美國軍方一架MQ-9無人機20日晚在也門紮馬爾省被胡塞武裝的地對空導彈擊落;隨後連續兩日,美國政府官員及軍方發表聲明,指責伊朗是襲擊事件的幕後黑手,報道稱,一名美國官員20日表示,這枚導彈是由伊朗提供的。並補充稱,目前,尚不清楚這架無人機由美國軍方還是由美國情報機構操控;
② 白宮國家安全委員會發言人加勒特·馬奎斯在聲明中表示,“我們註意到了由伊朗支持的胡塞武裝襲擊美國無人機的報道。我們已通報了總統,並將繼續調查此事;這次襲擊之所以成為可能,是因為伊朗向胡塞武裝提供了致命性武器的援助,這是伊朗為使沖突升級、威脅地區穩定做出不懈努力的又一個例子。” 

美國擬向丹麥提議,每年為格陵蘭島支付6億美元;
① 據歐聯網援引歐聯通訊社報道,當地時間21日,美國總統特朗普行政辦公室的消息人士稱,特朗普政府官員們正在討論向丹麥政府提議,每年支付6億美元,永久擁有格陵蘭島的可能性;
② 報道稱,為了促使丹麥簽署協議,美國官員們考慮向丹麥政府國庫額外支付一大筆資金。尚未確定協議中的這部分金額。 


韓國外長康京和尚未聽到日本對貿易談判的回應;
韓國外交部長康京和在接受BBC節目HARDtalk採訪時表示,關於討論日韓當前貿易爭端中的“技術問題”,她沒有得到日本官員的任何回應,日本的出口措施與他們對韓國法院的判決不滿有關;韓國“肯定”要遵守裁定,日本宣布的措施“沒有事先通知,沒有事先協商,完全是單方面的”韓國希望盡量將問題最小化。 


韓國央行:日本的出口限制對當地經濟的損害可能比提高關稅更大,2019年餘下時間,芯片出口可能會繼續同比下降。 

日本8月制造業採購經理人指數(PMI)連續第四個月萎縮;
① 周四公布的一項初步商業調查顯示,日本8月制造業活動連續第四個月萎縮,因出口訂單下滑步伐加大。但日本服務業活動擴張速度為將近兩年來最高,暗示國內需求強韌,繼續在抵消日本經濟受到的一些外部強大壓力;
② 經季節調整的8月Jibun銀行制造業採購經理人指數(PMI)初值微升至49.5,高於前月終值49.4,但仍連續第四個月低於50的榮枯分水嶺。 制造業產出和整體新訂單再度呈現萎縮,不過萎縮程度較7月略為溫和;
③ PMI報告的其他重要活動指標則表現錯綜。就業擴張,企業未交貨訂單指標升至八個月高點,但仍處於萎縮區域;另一份調查顯示日本服務業活動擴張,幫助提振了綜合PMI指數。 

市場觀點

布魯塞爾智庫Bruegel的負責人岡特拉姆·沃爾夫:撇開短期動蕩不談,長期影嚮可能更具破壞性,將英國與其最親密的鄰國隔離開來;無協議脫歐的真正危險,在於政治影嚮,並且在很長一段時間內,歐盟和英國的關系將陷入冰河世紀。(匯通財經APP)

荷蘭國際銀行利率策略師 Antoine Bouvet:預計歐洲債券夏季發行低穀將於下個月結束。目前尚不清楚這是否是長端漲勢的轉折點,因為對央行經濟複蘇能力缺乏信心這一根本原因仍然存在。 

經濟學家:美聯儲內部的政策分歧不會很快結束;
①財經網站Forbes經濟學家摩爾稱,美聯儲7月份的會議記錄顯示,政策分歧不太可能很快結束;這次會議紀要透露出以下幾點信息:目前美國的經濟狀況良好、美聯儲關註國際貿易局勢的發展、美聯儲的下一步舉措尚不明朗;
②他指出,即使是已經發生的降息,持不同意見的人也相對較多;除非立即有數據支持,否則進一步的降息可能會帶來更多的不同意見。 

巴克萊經濟學家龐德:美聯儲7月會議紀要非常均衡,有些與會聯儲官員呼籲降息50個基點,有些主張按兵不動,所以25個基點的降息是這兩方妥協的結果,傑克遜霍爾全球央行行長年會上將有望看到鮑威爾的最新態度。 

斯巴達資本證券公司經濟學家卡蒂羅: 美聯儲可能暗示9月份降息25個基點,但幾位委員稱資本比率在下降,有點令人意外,美聯儲7月會議紀要似乎更為鴿派。 

富國證券分析師麥肯納:看來很多美聯儲決策者將7月降息視為周期中的調整,而非長期放寬貨幣政策州其的開始;50個基點的降息似乎從來就不是一個合理的可能性,可能支撐美元。 

道明證券:FOMC委員會對利率前景存在分歧,全球增長疲弱和貿易不確定性對美國的影嚮仍不確定,盡管金融狀況尚未出現實質性收緊——這可能會鼓勵美聯儲堅持這一政策,並最終讓市場在本周感到失望。 

花旗:在不久的將來,貨幣政策委員會下調印度經濟增長預測,將為進一步寬松提供空間,預計印度央行將在10月降息25個基點,之後在12月再降息15個基點,到那時將是當前寬松周期的最後一次。 

鮑威爾傑克遜霍爾講話來襲,為避免爭議或採取 “走鋼絲平衡術”

北京時間8月23日(周五)22:00,美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話。8月21日,安聯首席顧問埃爾安(Mohamed A. El-Erian)預測鮑威爾將重新設定市場對美聯儲政策的預期。他將闡述美國經濟面臨的挑戰,並重申美聯儲的政治獨立性。但這可能加劇美國政府的憤怒,因此鮑威爾最好對貨幣政策的前景只字未提。

埃利安表示,談論美聯儲政策制定者應該說什麼,而不是真正說什麼,往往更加容易(雖然實際也不那麼容易),但本周可能是個例外。 他懷疑,在本周晚些時候舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上,鮑威爾將試圖重新設定“保持美聯儲政策選擇開放”的市場預期。這從7月31日會議聲明提到的“周期中期調整”開始,轉而開啓降息周期。

發達國家經濟增長出現分化,比如美國強勁的經濟與歐洲的日益疲軟形成了鮮明的對比。鮑威爾將闡述美國經濟面臨的挑戰,同時也需防範長期貿易政策不確定性帶來的不利影嚮,他因此將提到上貨幣政策的話題。所有這些情況都將促使他發出警告:人們不要對美國收益率曲線倒掛反應過度。匯通財經APP提醒,債券收益率倒掛通常被認為預示經濟衰退的一種跡象。

鮑威爾最後在談及貨幣政策的時候,將重申美聯儲政治獨立的重要性。但問題是,他到底應該說些什麼?

目前,美聯儲及歐洲央行等重要央行面臨不同尋常的不確定性,而鮑威爾就是在這種情況下要發表講話。政策有效性,特別是在支持經濟增長和實現通脹目標方面,越來越受到市場的懷疑,削弱了前瞻性指導的效力。 

涉及關鍵經濟關系的難題尚未得到決定性的解決,尤其是在美國這樣一個失業率持續低位,工資增速、通脹和勞動力參與率不那麼強勁的國家。貿易不確定性給全球經濟糢式蒙上陰影,而這種糢式也面臨美國和全球經濟結構性變化的挑戰。

政治和市場壓力也於事無補。美聯儲和歐洲央行都在大力推動降低利率,降幅似乎超過某些美聯儲官員的意願,甚至經濟發展和前景所嚴格允許的程度。放大這一切導致美聯儲最近一些不幸的溝通失誤。 因此,一方面,鮑威爾有充分的理由對市場和來自白宮的壓力採取更有力的行動。畢竟,單憑美聯儲無法實現這樣一種結果,即能保證可持續的更高速的經濟增長,同時保證真正的金融穩定。為此,美聯儲需要將主要的政策制定責任移交給其他政府實體,此類政府實體擁有應對當前任務更合適的工具。如果不盡快這樣做,將加劇其政策的收益-成本-風險方程負值。美聯儲不僅會因為未能實現高增長而受到指責,還會因為加劇長期金融不穩定而受到指責。

另一方面,採取這種立場可能會加劇市場的不穩定,還加劇美國政府的憤怒。這意味著,在周五的傑克遜霍爾全球央行年會上,鮑威爾應該對貨幣政策的前景只字未提。  

最近的历史表明,即使美聯儲朝著市場和美國政府尋求的方向行動,後者也都要求美聯儲做得更多,而不管經濟事實,這樣做的話也威脅到美聯儲的信譽。

已經處於雙輸局面的美聯儲認為,無論鮑威爾最終會說些什麼,另一場溝通不順的風險將使貨幣政策前景進一步複雜化。 難怪越來越多的觀察人士懷疑,各國央行是否應該重新審視這一信條:更多的溝通和政策透明度總是更好——這是一種傳統智慧,導致鮑威爾增加了每次FOMC會議後召開新聞發布會的頻率。

與此同時,埃利安提醒,投資者應該為令人不安的現實做好準備:安撫市場的美聯儲時代很可能即將結束。美聯儲曾被過度視為有效抑制波動性的工具,如今可能越來越被視為金融穩定的風險。 

美聯儲擔心的三大風險愈演愈烈 9月份再次降息幾乎已成定局

美聯儲官員將7月底的降息舉措視為防範貿易風險和低通脹帶來不利影嚮的保險措施,隨著9月份會議的臨近,之前迫使美聯儲降息的問題看起來更加尖銳。

今日淩晨,美聯儲公布了上個月的會議紀要,列出了降息25個基點的原因,盡管凸顯出美國經濟目前表現良好,但前景仍不甚樂觀。

投資者預計美聯儲將在9月17日至18日的會議上再次降息,並在今年進一步放松貨幣政策。美聯儲主席鮑威爾周五在傑克遜霍爾全球央行年會發表講話時,可能會提供一條重要線索。

Amherst Pierpont Securities首席分析師Stephen Stanley在給客戶的報告中稱,美聯儲幾乎肯定會如市場預期的那樣,在9月份再次降息。

現在,我們回過頭來看看迫使美聯儲降息的三大理由,以及它們在降息後的這段時間里是否有所改善。

理由一:防止經濟進一步放緩

在降息前,貿易不確定性顯著,全球制造業不斷下滑,這導致商業投資放緩。美聯儲本以為採取降息舉措可以給美國經濟降降溫,緩沖一下。然而,就在FOMC會議的第二天,貿易緊張局勢進一步升級。自那以後,貿易不確定性有增無減,進一步阻礙了美國企業的投資。

理由二:進行良好的風險管理考量

當時FOMC官員所強調的一點就是,如果經濟增長下滑,他國央行只能在“有限的政策空間”降息。自7月份召開會議以來,數據顯示,德國第2季度產出萎縮,且英國無協議脫歐的風險進一步加劇。

Macropolicy Perspectives LLC的首席經濟學家羅斯納(Laura Rosner)表示,如果美國經濟在美聯儲降息前後有什麼不同的話,那就是風險增加了。FOMC官員下次開會時,將會更加支持進一步採取“保險降息”的做法。

理由三:將通脹率重新設定在2%的目標上

在美聯儲降息前,盡管消費者價格指數(CPI)的核心通脹率在截至7月的一年里上升至2.2%,但該委員會更加擔心,由於長期以來通脹率一直處於較低的水平,公眾的長期物價預期仍低於2%。

會議紀要稱,多數與會者判斷,如果通脹保持在過低水平,長期通脹預期要麼已經低於委員會2%的目標,要麼可能跌破與該目標相符的水平。

特別是自上次會議以來,隨著全球經濟前景黯淡,美元走強,通過降低進口商品的價格,加大了價格的下行壓力。

美國7月份的零售額創下四個月來新高。與此同時,8月份消費者信心跌至7個月低點,加大了經濟最大引擎可能準備減速的風險。衡量服務業活動的一項關鍵指標上個月也出現了減速。

基石宏觀(Cornerstone Macro LLC)的合夥人羅伯特·佩利(Roberto Perli)表示,由於下行風險加劇,一些此前不支持再次降息的FOMC與會者現在可能比三周前更看好再次降息。如果是這樣的話,下個月就應該降息25個基點。

7月底的會議上,美聯儲是希望利用降息來抵禦全球經濟放緩所帶來的風險。目前來看,上次迫使美聯儲降息的三個理由,現在依然存在,且大有愈演愈烈之勢。因此,市場預計美聯儲在九月的會議上,再次降息的可能性非常大,但美聯儲大概率不會像特朗普所希望的那樣大幅降息。

沖突又起!以色列加沙再交火 大事件來襲黃金仍面臨重磅考驗!

周四(8月22日),以色列加沙再開火,以色列國防軍報告:“第二枚火箭剛剛從加沙發射到以色列。”作為回應,以色列國防軍(IDF)向加沙地帶北部發射了數枚火箭彈!在地緣政治沖突、國際貿易緊張、英國脫歐前景不確定、經濟衰退擔憂、全球央行降息潮來臨等因素的支撐下,周四國際現貨黃金價格持穩在每盎司1500美元上方。目前,投資者正在等待本周五開始的全球央行年會,以尋找未來降息的線索;以及本周末的七國集團(G7)峰會。黃金多頭正面臨重磅考驗!

沖突又起!以色列加沙再交火火箭彈漫天飛舞! 

據外媒報道,周四(8月22日)早些時候,以色列國防軍(IDF)向加沙地帶北部發射了數枚火箭彈,據報道,他們襲擊了哈馬斯海軍設施的多個軍事目標。

根據以色列國防軍的一條推特,這一舉動是對周三晚上加沙向以色列發射火箭的回應。

以色列國防軍的一條推特寫道:“作為對從加沙向以色列發射火箭的回應,我們剛剛襲擊了加沙地帶北部哈馬斯海軍設施的一些軍事目標。”

該以色列軍事組織表示,8月21日晚發射的導彈是過去六天里來自加沙的第五枚導彈。

以色列國防軍襲擊加沙地帶後不久,該組織報告說,加沙又向以色列發射了一枚火箭。

以色列國防軍寫道:“第二枚火箭剛剛從加沙發射到以色列。”

所幸的是,周四上午的兩次火箭發射均未造成人員傷亡。

就在幾個小時前,以色列國防軍宣布,他們向一架被誤認為是敘利亞飛機的民用飛機開火,這架飛機可能“構成真正的威脅”。

據《耶路撒冷郵報》報道,以色列軍事組織認為哈馬斯應對加沙地帶內外的混亂負責。

地緣政治危機下 黃金受到掩護靜待傑克遜霍爾年會和G7峰會!

隨著中東地緣政治危機再起,黃金等避險資產受到支撐,投資者靜待傑克遜霍爾年會和G7峰會!

北京時間周四美國聯邦儲備理事會公布的7月會議記錄顯示,政策制定者在是否降息的問題上存在分歧,但他們一致希望表明,不會走上進一步寬松的道路。期貨價格仍完全消化了美聯儲下月降息25個基點的預期,以及明年年底前降息逾100個基點的預期。

市場焦點現在已經轉移到本周晚些時候的傑克遜霍爾(Jackson Hole)研討會上,美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將於周五發表講話。

此外,交易員還在關註本周末的七國集團(G7)峰會,以尋找政策制定者可能採取哪些額外措施提振經濟增長的線索。

對美國財政刺激計劃的希望也受到了打擊,因為唐納德·特朗普總統改變了路線,表示他不會考慮削減工資稅。

全球範圍內的一系列制造業調查將於周四晚些時候出爐,可能顯示經濟活動進一步放緩,尤其是在歐洲。

投資者也在等待歐洲央行上次政策會議的會議記錄,以便尋找更多細節,以確定其放松政策的具體時間和力度。

全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust周三表示,其黃金持有量增長0.80%,至851.91噸。本月以來,中國的黃金儲備增加了約3%,約24噸。

黃金網行情中心數據顯示,截至發稿北京時間周四亞市早盤,國際現貨黃金價格基本持平於每盎司1502美元,日內幾乎沒有變化。

美原油庫存減少都是“障眼法”,油價或階段性見頂謹慎追多

美國可能在未來10年“讓世界淹沒在石油中”。根據全球見證組織(Global Witness)的說法,未來10年,美國將占所有新增油氣產量的61%。該組織最近的一份報告稱,為了避免氣候變化帶來的最壞影嚮,我們負擔不起從世界任何地方的新油田開採石油和天然氣。

Global Witness指出,盡管獨立的油氣公司和資金緊張的油氣公司最近削減了開支,但美國的油氣行業並沒有放緩。如果說有什麼不同的話,那就是二曡紀和其他頁岩盆地的整合——越來越多地由石油巨頭主導——確保了未來幾年鑽探活動將繼續以穩定的速度進行。

並不是說世界其他地區也在放緩。據Rystad Energy的數據,全球石油行業今年將批準價值1230億美元的海上石油新項目,較去年的6900億美元增加近一倍。

事實上,盡管在過去一年里,由於投資者的懷疑和糟糕的財務回報,頁岩鑽探活動有所放緩,但離岸項目已開始加快步伐。但這種趨勢可能只是曇花一現。預計美國仍將占據大部分新鑽井和絕大多數新產量,其中大部分來自頁岩氣。

美國已經是世界上最大的石油和天然氣生產國。近年來,這一速度有所加快。2018年,美國石油和天然氣產量分別增長16%和12%。美國能源情報署(EIA)的數據顯示,2011年美國天然氣產量超過俄羅斯,位居榜首;去年美國石油產量超過沙特阿拉伯。

未來,美國的新增產量將比加拿大的最大的增長來源要高出8倍。根據Global Witness,美國的石油和天然氣的總和將增加1.5倍。

在美國,大量鑽探集中在一些地區,如果德州是一個國家,它將占世界上最新的石油和天然氣生產。全球目擊者稱,到2020年至2029年,德克薩斯州可以占到所有額外產出的28%。

加拿大和賓夕法尼亞州的排名是第二和第三,分別為7%。然後是新墨西哥州的5%的增長和北達科他州的4%。俄克拉荷馬、巴西、科羅拉多州、俄羅斯和俄亥俄州都以3%的速度捆綁。換句話說,在未來10年全球新石油和天然氣生產的前10個來源中,有7個是美國。

Global Witness在報告中提出,未來10年,美國的新石油和天然氣領域將會產是沙特阿拉伯今天產量的兩倍。

這帶來了巨大的挑戰。為了避免氣候變化最嚴重的影嚮,我們的分析表明,全球石油和天然氣生產需要在未來10年減少40%。然而,該報告警告稱,美國的石油和天然氣產量將在這段時間內增長25%,而不是下降。

國際能源署(IEA)表示,未來5年,美國頁岩油產量持續飆升,預估至2023年,將供給全球需求量的5成以上,每日產出達到1210萬桶,可望主導全球原油市場。

沙特大幅減少對美出口原油,或是EIA庫存減少最大原因

盡管油價走勢低迷,但是大部分OPEC並未因此感到恐慌,因大部分OPEC國家的盈虧平衡點在50至60美元之間,而OPEC最大的產油國沙特卻因此感到焦慮,因該國的預算平衡點在80美元附近。

事實上,自從2018年末達成新一輪減產協議以來,沙特的減產力度一直是最大的。近幾個月沙特的原油出口一直低於700萬桶/日,同時預估未來沙特的原油產量將會下降至970萬桶/日,而在2018年11月該國的產量為1100萬桶/日上方。但是這並未能改變當前油價偏空的走勢。

基於此,沙特正在考慮在降低出口水平的同時,對其原油出口的優先目的地做出改變——一方面是擴大亞洲市場的銷售,從而擴大在潛力巨大的亞洲市場的份額,同時減少對於美國的出口,從而對美國的EIA原油庫存數據做出影嚮。

沙特擴大對於亞洲出口的原因是,隨著美國對於伊朗的制裁,這使得部分亞洲國家面臨著供給短缺的風險,因此沙特在這個節點擴大亞洲出口有助於本國出口擴大。

EIA在上個月的一項分析中表示,沙特對美國和亞洲出口的轉變也部分是由於結構性長期變化——美國國內石油產量增加和美國進口減少以及亞洲石油需求持續增長。

最近幾個月,沙特對美國的石油銷售明顯下降。美國從沙特阿拉伯進口的每周EIA評估顯示,美國目前正在進口的沙特石油為2010年以來的最低水平。

2019年7月美國沙特石油進口量從2018年8月下降62%至僅26.2萬桶/日。與此同時,TankerTrackers.com估計沙特對部分亞洲的出口量可能翻了一番,其中對中國出口可能會達到180多萬桶/日。

沙特通過改變供給結構有利於改善油市需求不平衡的狀況,因為亞洲需求潛力的巨大,這有助於更快消化市場過剩的產量,而美油多數由每周三公布的EIA原油等庫存主導行情,大幅減少對美出口將在短時間內改變該數據。因此沙特祭出此招,不愧是一舉兩得。

從全球見證組織(Global Witness)的報告可以看觀察得出,美國將在未來5年至10年內取代OPEC地位,使得50%以上的全球原油供應來自美國。這將更加鞏固其美元和石油掛鉤的貨幣主導地位,石油美元體系令美國能借到更多錢,為美國進一步擴大財政赤字找到機會。因此,為達成壟斷石油市場的目的,美國未來還將不斷刷新油價“下線”來提高美原油份額。

無協議脫歐或成定局,英國央行恐將降息50個基點

法國總統馬克龍辦公室的一位官員稱,法國政府預計英國將在達不成協議的情況下脫離歐盟,意味著10月底英國脫歐後將立即實施邊境管控。

這位官員表示,英國無協議脫歐現在是法國預測的核心情景。之前,英國首相約翰遜致信歐盟官員,要求取消有爭議的愛爾蘭邊境備份安排,而歐盟一再拒絕這樣做。

上個月約翰遜就任英國首相以來,歐盟官員一直認為無協議脫歐是最可能的結果,不過他們仍然希望英國能在10月31日大限到來前達成脫歐協議。

但這需要立場強硬的新首相約翰遜在備份安排問題上作出讓步。歐盟表示,對於愛爾蘭邊境備份安排,英國並沒有一個現實的替代方案。這一安排受到了英國保守黨內狂熱派脫歐分子的鄙視,因為它使英國與歐盟的許多海關和貿易規則牢牢掛鉤在一起,包含這一安排的脫歐協議也因此在英國議會三次遭到否決。

周三(8月22日),愛爾蘭的歐盟事務專員Phil Hogan嚴厲地批評了約翰遜在英國脫歐問題上的態度。

Hogan表示,如果英國不能阻止無協議脫歐,那麼他們對於將給歐盟夥伴造成的糟糕氣氛及其對未來協商任何貿易協議造成的嚴重後果都不應抱有任何幻想。

無協議脫歐意味著英國將不會有規劃中的、最晚可能在2022年底結束的過渡期,並且必須按照世界貿易組織(WTO)的規則,而不是在無關稅的基礎上與歐盟進行貿易。

各方在最關鍵的愛爾蘭邊境擔保協議上依舊無法達成共識,以及約翰遜在脫歐問題上的態度,讓越來越多的機構看衰英國有序脫歐願景,受此情況影嚮,周三英鎊兌美元回吐周二全部漲幅,並持續震蕩。

巴克萊(Barclays)周三撰文稱,英國無協議脫歐看似愈加難以避免,英國可能會陷入衰退。分析師表示,在近期政局走勢下,預期從會達成脫歐協議轉變成愈發可能無協議脫歐。相比特雷莎政府而言,約翰遜政府更加具備無協議脫歐的操作空間。

巴克萊認為即使英國議員可能設法將脫歐過程推遲到10月31日以後,但英國無協議脫歐現在依舊是預期的基準前景。最初無協議脫歐對英國經濟的幹擾可能是漸進的;在該情景下,預計英國央行至2020年中將降息50個基點,且英國政府將提出財政支出計劃。如果英國無協議脫歐為英國帶來的幹擾及信心下降的程度比預期更加嚴重,英國可能會出現更深層次的經濟衰退。

法國興業銀行(SocGen)發布分析報告稱,無協議脫歐憂慮將繼續拖累英鎊兌美元,雖然英債收益率差並未展現出危機態勢,如果歐元在未來數日內再創新低,這將令德國面臨衰退的恐慌繼續升溫,從而進一步拖累英債的收益率表現。無協議脫歐前景恐將導致英鎊兌美元跌破1.20關口。

愛爾蘭邊境問題成為重啓脫歐談判的最大障礙,如果這個問題無法達成一致,那麼無協議脫歐的可能性將大大增加。而這無疑也攪動了因議會休會稍稍平靜下來的英鎊,多機構看衰協議脫歐前景令英鎊兌美元震蕩。