競爭性降息潮來臨!

競爭性降息潮來臨!

全球主要央行前一次採取一致的行動,是在十年前為了阻止金融危機快速演變為全球大蕭條所進行的協同寬松。

但是在面對國際貿易不確定性、投資信心劇烈波動、以及包括英國脫歐在內政治前景的不確定性在內多重因素曡加之下,全球新一輪的降息周期似乎正在演變為相互競爭的格局。

未來8個交易日歐洲央行、日本央行與美聯儲將分別公布利率決議,這或為全球央行進一步寬松定下基調。

全球主流央行降息為何演變為競爭格局?

這是因為各國央行的降息空間已經十分有限,同時短時間推出大規糢的經濟刺激計劃(比如債券購買)可能會加劇本國的債務危機,這種情況導致歐洲央行、日本央行與美聯儲內部意見高度分歧。

但是無論是刺激計劃亦或是貨幣政策都會對本國的出口、消費以及通脹產生直接性的影嚮。當一國利率過高時,可能會擠壓本國的出口市場,但是持續過快的降息會使得經濟在出現進一步滑坡時沒有足夠的政策工具來抵禦風險,同時可能會導致以本國貨幣計價的資產的流出。

因此歐洲央行、日本央行與美聯儲都互相緊盯著對方的政策措施以實現政策上的平衡。

目前看來,上述三大央行,尤其是美聯儲所設定的金融條件,會對全球利率、匯率與資本流動造成影嚮,這三家央行在未來八天陸續召開會議時,預計都將放寬貨幣政策。

當前全球經濟放緩與10年前協調一致的寬松相呼應,但是國際貿易擔憂局勢和全球制造業疲軟已經使得情況發生了轉變。

歐洲央行、日本央行與美聯儲都無法忽視對方的政策走向

一位熟知日本央行思維匿名人士表示:“可能發生的最糟情況就是日本央行、歐洲央行及美聯儲爭相向下探底,並非每個人都認為有必要進一步寬松政策,的確,日本尤其對此感到擔憂。”

作為全球最為鴿派的央行之一,日本央行一直致力於提高通脹以盡快擺脫負利率,但是隨著近期全球央行陷入寬松預期,這導致此前日元一度大幅升值。由於日本是出口型經濟,日元升值不利於出口使得該國經濟面臨進一步下行的風險。

如果美聯儲和歐洲央行真的一如預期在即將到來的會議上寬松政策,那麼日本央行將陷入兩難,既要考量到金融系統如更低的利率,因為日本的銀行已經飽受負利率之苦,日本央行如果進一步降息無異於火上澆油,但是日本央行又要擔心在其他央行寬松行動下日元可能會升值帶來的風險。

歐洲央行的官員們對政府領導人未能大幅增加支出來提振經濟感到失望,他們對負利率能夠再下調多低而不造成問題、央行其他計劃的幅度、以及這些計劃的效果爭論不休。

美聯儲方面,決策者糾結於究竟該大幅降息、小幅降息或者不降息。

不論哪一家央行,官員們都認為,他們的經濟與金融系統已經密不可分,恐怕已難如以往那樣完全獨立決策。

喬治華盛頓大學經濟學教授Tara Sinclair說,“我們曾以為貨幣政策能夠控制局面,不論政府推行什麼都能夠抵消負面影嚮。但是在當今超低利率和高度融合的世界,這種想法還可行嗎?各家央行對本國經濟的傳統影嚮力可能已大幅減退。

主流央行紛紛放寬政策暗示同步寬松的預期增強

歐洲央行本周四將召開政策會議,歐洲官員們之前紛紛表明立場,他們在考慮是否要將歐元區目標利率從負值水準進一步下調。

美聯儲7月決定降息,為逾10年來首次。對此德國央行總裁魏德曼表示:此舉通過出口和匯率等渠道對歐洲貨幣政策產生了間接影嚮,如果歐洲央行進一步放寬貨幣政策,可能反過來會加大美聯儲採取行動的壓力。”

美聯儲下周三(9月18日)結束下次政策會議時,料決定再次降息25個基點。日本央行下周四將召開政策會議。

衰退風險可能在加大,聖路易斯聯儲主席布拉德等決策者稱,美聯儲可能需要採取更大力度的舉措,才能更接近金融市場預期,提升通脹預期。

但和10年前不同的是,當前利率已經這麼低,歐洲和日本甚至出現負利率,預計單憑降息無法產生很大影嚮。更激進的購債等不甚常規的舉措在美國並未經過非危機環境的檢驗,在其他地區也存在爭議。

政策協調性下降

10年前的政策行動意在重振經濟增長,對每個國家均有利,各國官員和財政部長分別實施經濟刺激計劃,與貨幣政策朝著相同方向努力。

而現在,政府官員的施力方向卻是與貨幣政策相反,特別是美國,許多經濟學家指出,美國發起的國際貿易爭端已對全球經濟增長造成打壓。

貨幣政策會改變全球資本流動方向,也由此影嚮了一國出口及進口的相對價格,在當前國際貿易不確定性的環境下,貨幣政策實際上在間接影嚮著兩國的貿易流向和經濟走向,比如此前特朗普多次抨擊美聯儲,稱美國過高的利率導致大量的利率流入了歐洲。

由於主流央行的貨幣政策都緊盯著其他央行,這使得政策複雜性和協調性實際上大打折扣。

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