鮑威爾力挺美國經濟 但忽視了這個嚴重隱患

鮑威爾力挺美國經濟 但忽視了這個嚴重隱患

北京時間周二(5月21日)早間,鮑威爾表示,金融監管機構必須認真對待企業債務水平的急劇上升,這一狀況正對美國經濟帶來潛在的風險,但也不必誇張到要與10年前次貸泡沫相提並論,目前為止企業債務並未對金融體系構成威脅。

2008年那場金融危機導致美國經濟陷入自大蕭條以來最嚴重的衰退,給市場造成巨大的恐慌。在今天這場銀行業協會上,美聯儲主席鮑威爾就“美國金融體系風險評估”發表講話,評估金融體系在金融危機結束10年後面臨的風險。

鮑威爾認為,目前的風險正介於“次貸危機重演”和“無需擔心”之間。高集中和高風險債務數量高企,這可能會在經濟低迷時期對部分美國企業帶來很大的壓力。鮑威爾在發言中表示:

“企業債務不會給金融體系的穩定行帶來更高的風險。如果情況惡化,這種風險將對家庭和企業帶來廣泛的損害。與此同時,如果經濟疲軟,那麼債務水平可能會給借款人帶來壓力。”

隨著公司企業繼續用美聯儲提供的低利率來提高資產負債表的槓桿,企業的債務問題也逐漸浮出水面。特別令人擔憂的是,如果利率繼續上升,那麼一些評級接近垃圾債券的企業債務就很難繼續滾動。

鮑威爾表示,美聯儲將繼續評估這類壓力對借款人的潛在放大效應,但此時這些風險是“溫和”的,他也沒有深入討論貨幣政策和美聯儲對利率的看法。

鮑威爾強調,總體而言,企業債券和其他因素並沒有讓金融穩定性看起來更加脆弱。美聯儲會密切關註企業債務的風險,但也認為金融體系看起來足夠強大,足以應對潛在的損失。鮑威爾表示:

“股票價格近期創出新高,企業債券和貸款的利差很窄;盡管去年房價漲幅大幅放緩,但商業地產和住宅地產的價格都會回到與長期的租金水平上方。所有這些發展都表明風險偏好情緒強勁,考慮到強勁的經濟,這是可以預料到的。但是,借貸和資產價格之間似乎不存在金融危機爆發前的反饋循環。”

而鮑威爾似乎忽視了過去10年來金融市場最大的趨勢——美聯儲創造的低利率環境允許企業以低成本融資來進行股票回購,而這也作為了支撐股價的唯一來源。當前市場預計,股票回購將在2019年底創下紀錄新高。

值得註意的是,高盛最近警告稱,如果沒有股票回購,對股票的需求將急劇下降。自2010年以來,企業對股票的需求遠遠超過了所有其他投資者類別的需求。在這九年里,美國股票的淨回購平均高達4200億美元/年。相比之下,盡管家庭、共同基金、養老基金和海外投資者等其他所有類別的投資者累計持有83%的企業股票,但他們的年均股票需求不足100億美元。在2018年,企業回購成為了最大的股票需求來源。

正如分析師Lance Roberts最近指出,鮑威爾似乎忽視了股票回購的另一個問題——越來越多企業在使用槓桿。美聯儲對利率的持續打壓,導致企業發行的債券激增。然而大部分債務並沒有用於並購或資本支出,而是用於股票回購和股息發放。

隨著62%的投資級別債務在未來5年內到期,等到那時候要還錢了,很多企業可能就會後悔自己現在回購了這麼多股票。 

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